品牌方舟获悉，近日，2026年第一季度，全球并购市场交易总额达到1.6万亿美元，创下季度历史新高，较去年同期增长约51%。然而，这一创纪录的数据主要受到一笔SpaceX收购xAI的交易推动，整体市场实际情况远没有表面数字显示得那样强劲。
根据PitchBook发布的2026年第一季度全球并购报告，SpaceX以2500亿美元收购xAI的交易，是全球有记录以来规模最大的并购案，仅这一笔交易就占本季度全球并购总价值的15%以上。
该交易属于同一实际控制人旗下公司的关联整合，由埃隆·马斯克推动，旨在将聊天机器人与社交媒体业务与火箭公司进行整合，以服务于其未来IPO叙事。因此，这笔交易对真实市场活动的参考意义有限。
如果剔除这笔xAI交易，北美地区前十大并购交易总规模将从5185亿美元降至2685亿美元，显示出市场虽然仍然活跃，但并未达到整体数据所呈现的广泛繁荣水平。
2023年1月至2026年5月，全球共有32家估值曾达到或超过10亿美元的DTC服装及生活方式品牌被收购或申请破产保护。这些品牌在巅峰时期的总估值超过480亿美元，而最终的并购交易总金额仅为152.7亿美元，平均估值跌幅高达68.2%。
从市场结构来看，美国中型并购市场交易数量明显下降。据投资银行DC Advisory副董事长Joe Donohue透露，美国中端市场在1月和2月的交易量同比下降约20%，3月继续下滑，整体交易活跃度低于预期。PitchBook表示，中端市场数据仍在整理中。
市场在年初一度保持活跃，但随后受到软件行业抛售以及中东地区战争带来的波动影响，整体环境迅速转弱。PitchBook美国私募股权研究负责人Steven Buibish表示，融资环境在此之后明显收紧，市场进入一个“只有高质量资产和优质借款人才能顺利融资”的阶段。
在融资条件变化的背景下，市场主导权逐渐向贷款方倾斜。贷款机构要求更严格的契约条款，并提高借款人自有资金比例，这一趋势对依赖杠杆融资的私募股权交易影响更为明显。
估值方面，全球企业交易的企业价值与EBITDA倍数中位数在过去12个月达到9.8倍，高于2024年的8.3倍。同时，私募股权买家相较企业买家的溢价从超过4倍EBITDA下降至2.8倍，显示出私募交易资产质量的相对收敛。
北美市场前十大交易中，仅有一笔由私募股权支持，即EQT与Global Infrastructure Partners以334亿美元收购AES Corporation。
其余交易多由企业买家主导，包括Sysco以291亿美元收购Jetro Restaurant Depot、Paramount Skydance与Warner Bros. Discovery约1100亿美元的合并交易，以及Constellation Energy以266亿美元收购Calpine。
欧洲市场也呈现类似趋势，其中规模最大的交易为Unilever Foods与McCormick之间的448亿美元整合。
市场人士指出，在当前环境下，战略买家相比财务投资者更具优势，因为他们可以基于协同效应进行估值，而私募基金则必须依赖传统内部收益率模型进行判断。在并购价格差异（bid-ask spread）仍然较大的市场中，这种差异尤为重要。
与此同时，企业在评估交易时也面临人工智能对中期盈利影响的不确定性，尤其是在软件与信息服务行业。分析认为，除少数优质资产外，整体并购市场在一定程度上出现停滞迹象。
总体来看，2026年第一季度并购市场呈现明显分化：对于战略买家以及信用状况良好的企业而言，交易仍然可以顺利完成；但对于其他市场参与者而言，融资更为谨慎，交易标准也显著提高。市场普遍更青睐现金流稳定、尽调清晰、商业模式可预测的资产，而依赖乐观预期的交易则更难达成。
作者✎ Summer/品牌方舟
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