品牌方舟获悉，近日，深圳智能家居公司绿米联创（品牌名Aqara）正式向港交所递交招股书，计划在主板上市。这家小米生态链企业成立于2009年，现已成为国家级专精特新重点小巨人。招股书显示，2021年9月完成D轮融资后，公司估值达到8.50亿美元，约合58.84亿元人民币。
根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计算，Aqara是中国最大的空间智能基础设施提供商，但在全球范围内市场份额仅为1.5%，排名第七。全球前七大供应商合计仅占23.9%的市场份额，行业竞争格局仍较分散。
从财务数据来看，2023年至2025年，Aqara的营业收入分别约为14.39亿元、14.89亿元、14.72亿元，三年收入规模基本持平，未出现大幅增长。净利润方面，同期分别亏损1.59亿元、2.31亿元、3.22亿元，累计亏损约7.12亿元。招股书解释，亏损主要源于可转换可赎回优先股的公允价值变动。
此外，毛利率在持续改善，从2023年的29.7%升至2025年的38.4%，这主要得益于自有品牌收入占比提高。
研发投入逐年加码，三年分别投入1.73亿元、1.83亿元、2.34亿元，占收入比例从12.0%升至15.9%。截至2025年底，公司研发团队有460人，占员工总数的48.9%，同时持有1262项授权专利及549项待审专利。
Aqara的收入来自两块：自有品牌Aqara空间智能产品及解决方案，以及为小米等客户代工的ODM业务。2023年至2025年，自有品牌收入从8.99亿元增至9.47亿元，占总收入比例从62.6%升至64.3%。ODM业务收入分别为5.19亿元、5.43亿元、4.97亿元，占比从36.0%降至33.8%。
自有品牌产品由三类硬件构成：传感器、中枢和控制器。2025年，传感器收入3.08亿元，占比20.9%，是增速最快的品类；中枢收入1.13亿元，体量最小；控制器收入5.25亿元，占比35.7%，是收入最大的品类。
海外市场是Aqara近两年最重要的增长引擎。以自有品牌计算，中国内地收入从2023年的5.20亿元降至2025年的3.18亿元；而海外收入从3.80亿元增至6.29亿元，占比从42.2%飙升至66.5%。
Aqara的出海策略颇为独特，它主要是通过与苹果合作直接进入欧美成熟市场。截至2025年底，Aqara已有超过340款产品接入苹果HomeKit生态，超过30款产品在18个国家和地区的苹果官方零售店销售。线上渠道方面，亚马逊是重要阵地。
按销量计算，Aqara在亚马逊美国站的智能网关品类中排名第一，在亚马逊德国站的智能传感器品类中也位居榜首。截至2025年底，Aqara全球累计激活设备超过5600万台，产品矩阵涵盖50余个品类、逾2200个SKU。
值得注意的是，小米是Aqara的单一最大客户。2023年至2025年，来自小米的收入分别约为4.72亿元、5.02亿元、4.77亿元，占当年总收入的32.8%、33.7%、32.4%，这一比例三年几乎没有变化。
总的来看，Aqara近三年收入规模基本稳定。目前，其主动压缩ODM业务占比，将资源向自有品牌倾斜，这一策略带动了毛利率持续提升，海外收入快速增长。但与此同时，对小米的客户依赖度依然较高，如何在“去小米化”与保持增长之间取得平衡，仍是其上市后面临的重要课题。
作者✎ 林含/品牌方舟
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